睾酮水平升高导致牛市交易

由加拿大西安大略大学毅伟商学院、英国牛津大学和克莱蒙特研究生大学的研究人员领导的一项研究首次表明，睾酮会直接影响推高价格和不稳定市场的金融决策。

毅伟商学院金融学助理教授阿莫斯·纳德勒表示："在本文中，我们证明了外源性增加男性体内的睾酮会提高买方出价和资产价格泡沫，并减缓市场对基本价值的吸收。我们还揭示了买卖压力变化如何引发泡沫及随后的暴跌。这些结果证明了特定激素（睾酮）对实验市场中男性交易行为的影响。"

实验性股票市场

该研究采用了实验性股票市场模型，约140名男性参与者（称为交易员）参与其中。交易员群体在其交易时段前被施予睾酮或安慰剂凝胶。整个实验共包含17个交易场次，交易员可进行股票买卖、出价和报价操作，类似于简化的专业交易平台。每个场次包含三轮各12个交易时段，交易员相互竞争以获取收益。

结果揭示了睾酮对金融资产错误定价的因果效应。通过在交易员进行真实货币金融资产交易前施予睾酮，该激素直接增加了股市泡沫的规模和持续性。睾酮通过提高出价、售价和交易量驱动了市场动态的变化，并改变了交易员对股票当前价值的认知（尽管交易期间真实价值已知）。

激素对金融市场的影响

纳德勒认为，这项研究表明需要重视专业决策环境中激素的影响，因为生物因素可能加剧企业的资本风险和所有参与者的市场风险。

"因此，企业若能更好地了解激素何时及如何施加其影响力（例如通过基本面或技术指标无法支持的异常正反馈循环），将会从中受益，"纳德勒表示。

最直接的建议是实施'冷静期'，用以中断异常正反馈循环，使关注点回归资产的基本估值，从而减少决策偏误的可能性。