Traders' hormones' may destabilize financial markets

研究人员通过在实验室内让志愿者相互买卖资产来模拟交易环境。他们在一个实验中测量了志愿者的天然激素水平，在另一个实验中人为提高了这些激素水平。

当给予任一种激素剂量时，志愿者对高风险资产的投资均有所增加。

研究人员认为，金融市场的压力和竞争环境可能促使交易员体内皮质醇和睾酮水平升高。皮质醇会在身体或心理压力下升高，从而提高血糖水平并使身体做好"战斗或逃跑"反应准备。先前研究表明，睾酮水平较高的男性在竞争环境中更易展现自信并取得成功。

这项发表于《科学报告》的新研究作者们建议，政策制定者在寻求建立更稳定的金融机构时应考虑这些发现。

"我们的观点是，激素变化有助于理解交易员的行为，特别是在金融动荡时期，"该研究的首席作者之一、阿利坎特大学经济系的卡洛斯·奎瓦博士表示。

另一位首席作者、伦敦帝国学院医学系的埃德·罗伯茨博士说："我们的目标是更深入理解这些激素的作用机制。进而可考察交易员的工作环境，思考其是否压力过大或竞争过度。这些因素可能正在影响交易员的激素水平，进而对其决策产生作用。"

研究人员首先测量了142名男女志愿者（约10人一组进行资产交易游戏）唾液样本中两种激素的水平。皮质醇水平较高的个体更倾向于冒险，而群体内的高激素水平与价格不稳定性相关。

在后续实验中，75名年轻男性在游戏前分别服用皮质醇或睾酮，其中一次使用激素，另一次使用安慰剂。两种激素均促使投资转向高风险资产。皮质醇似乎直接影响志愿者对高风险资产的偏好，而睾酮则增强了他们对未来价格走势的乐观预期。

"结果表明皮质醇和睾酮在短期内助长高风险投资行为，"罗伯茨博士指出。"我们仅观察到激素在实验室中的急性效应。实际测量交易员在真实世界中的激素水平，并探究其长期影响将很有意义。"

经济学家早已认识到人类行为的不可预测性可能导致金融市场失稳。约翰·梅纳德·凯恩斯曾论述"动物精神"，艾伦·格林斯潘和罗伯特·席勒则提及"非理性繁荣"可能是资产市场估值过高的诱因。然而，科学家们直到近期才开始探索这种现象的生理学基础。

本研究合著者、剑桥大学临床神经科学系的乔·赫伯特教授在早期实地研究中报告：当交易员晨间睾酮水平高于日均值时，其当日利润显著增加；而利润波动加剧与市场不确定性，与其皮质醇水平升高呈现强相关性。